资本预算(Capital Budgeting)也称投资评价。主要是分析和评估投资计划的可行性，对各种潜在的投资机会在分析评估的基础上进行比较和决策。跨国公司的资本预算与国内企业没有本质上的区别，但是，由于跨国公司涉及的因素比国内企业要复杂得多，因此，对这些情况进行讨论是非常重要的。资本预算主要有两类基本方法：一是贴现的分析评价法；二是非贴现的分析评价法。在此，仅使用贴现的分析评价法来对资本预算进行评估。

　

一、资本预算的基本方法

贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。贴现的分析评价方法又可分为三种方法：净现值法、现值指数法和内含报酬率法。

　

（一）净现值法。这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值，是指特定方案未来现金流人的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流人和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流人大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。

计算净现值的公式：

　

A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10％。如果企业的资金成本率或要求的投资报酬率是10％，这两个方案是有利的，因而是可以接受的。C方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10％，因而应予放弃。A和B相比， A方案更好些。

　

（二）现值指数法。这种方法以现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比值。

计算现值指数的公式：

　

  

　

根据表中的资料，三个方案的现值指数为：

现值指数(A)=21669／20000 =1.08

现值指数(B)=10557／9000 =1.17

现值指数(C)=11440／12000 =0.95

A、B的现值指数大于1，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率。C方案现值指数小于1，净现值为负数，说明其投资报酬率没有达到预定的贴现率。如果现值指数等于1，说明贴现后现金流入等于现金流出，投资报酬率与预定的贴现率相同。

　

（三）内含报酬率法。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

内含报酬率的计算用“逐步测试法”，经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。

计算结果为：

内含报酬率(A) =16.04%

内含报酬率(B) =17.88%

内含报酬率(C) =7.32%

计算出各方案的内含报酬率以后，可以根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率对方案进行取舍。假设资金成本是10％，那么A、B两个方案都可以接受，而C方案则应放弃。

内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。如果以内含报酬率作为贷款利率，通过借款来投资本项目，那么，还本付息后将一无所获。

　

二、资本预算中的现金流量

由于一些东道国对跨国公司利润、折旧和费用的汇回制定了许多限制性政策，这些措施使得投资项目的现金流量与母公司能从该项目中获得的现金流量之间出现了很大的差距。

　

对于在资本预算中到底采用投资项目还是母公司的现金流量一直存在着争论。一种观点认为，对海外投资项目的评价应采用母公司的现金流量，因为，判断公司的标准是每股收益和给股东带来的红利。因此，应采用扣除实际成本后的可以汇回的现金流量。由于这些汇回的部分还包括了管理费、特许权使用费和母公司贷款利息等，因此，应该以扣除项目后所产生的净税后经营性现金流量为基础。另一种观点主张采用项目现金流量，主要理由是：资金是否能够汇回并不影响国外投资实绩，因此，汇回限制不构成投资评价中的一个主要问题。另外，采用海外项目现金流量来评价项目还存在由于货币转换中的汇率变动问题，这种方法也忽视了海外投资项目对跨国公司整体经营活动的影响，从而不利于公司整体战略的实施。

　

基于以上两种不同方法的优缺点，目前普遍采用的是一种折中的方法。这个方法分为三个步骤：第一，先分析计算投资项目的现金流量；第二，考虑影响资金汇回的各种因素，预测现金流量汇回的形式、数量和时间，并扣除在此过程中的税收支出和其他费用；第三，评估投资项目对公司总体其他方面可能产生的影响。

　

三、资本预算中的风险处置

跨国公司的经营环境与国内企业有着很大的不同，这就是海外投资的不确定性，从而给跨国公司带来了巨大的风险。这些风险主要有来自政治的和经济的因素。对这些因素的分析是海外项目评估的一个重要方面。净现值的计算公式有两个部分：分子部分和分母部分。调整分子就是调整现金流量；调整分母就是调整折现率和回收期。

　

（一）调整现金流量法。就是根据各年的现金流量中扣除用于海外政治与经济风险的保险成本后的余额，或者把不定的现金流量换算成确定的现金流量。

　

      

　

其中ak是k年现金流量的肯定当量系数，0≤ak≤1。

肯定当量系数，是指不肯定（带有风险）的一元钱的现金流量相当于投资者满意的肯定（不带风险）的金额的系数。它可以把不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。如果是可以保险的，则ak=1-保险成本／保险标值。

　

（二）调整资本回收期或折现率法。它依据海外投资项目风险大小来缩短投资项目的最低资本回收期，或者提高用于海外项目折算的折现率即必要报酬率。

　

   

　

其中m 为调整后的资本回收期；i′为调整后的折现率。

例如，当预期东道国发生外汇管制时，就将原来估计10年的回收期改为7年回收期；也有可能由于收益风险的增大，将原来8%的正常必要收益率改为12%，从而能够在一定的程度上反映预期的风险。