中国建设银行研究部总经的郭世坤
谢谢陈主席的介绍！尊敬的陈主席、尊敬的各位来宾、女士们、先生们大家上午好！首先需要说明的是这一演讲，本来由我们的罗哲夫副行长来做，由于他生病不能来，委托我替他向大会致以歉意，我也非常容幸的能够代替罗哲夫副行长，来参加此次中外跨国公司CEO圆桌会议，与各位专家和同仁共聚一堂，分享大家的智慧，共同探讨合作共赢的新途径。
我来自建设银行，房地产投资和金融贷款是我们建设银行拳头产品，因此对最近发生的美国金融危机十分关注。大家知道，美国发生的刺激金融危机，是近十年发达金融体系爆发规模最大，导致抵押贷款机构停业破产，导致大量管理公司收入锐减，股价暴跌，刺激抵押危机，造成各类损失大于500—1000亿美元左右，美国各大抵押贷款公司三个月锐减43%，全球阿尔法累计下跌30%，股民投资撤资40%。而近期华尔街连续损失400亿美元，连续追加刺激贷款额损失额，显示此次贷款危机仍在恶化，此次危机不仅使美国房地产受到大量的危机，大量空房限制，大约还有220万人失去住房，已经波及日本、中国在内的金融体系。德意志银行在研究报告中称，全球银行世界四在此次危机中，损失总额高度4000亿美元。
分析美国刺激贷款危机形成的原因，主要有以下方面的原因，第一接近周期变化，我们知道美国经济在经历上世纪90年代长达十余年高增长以后，为了刺激增长，从2001年到2006年美联储连续13次降低利率，从6%降低到1%，信贷成本的极具降低，刺激美国经济的增长，从2002年开始，美国GDP五增长率每年增加一个点，到2004年达到4%，创出五年来的新高。这也刺激了美国人购房热情，房地产价格以每年超过10%的速度攀升，从1995年到2006年，美国房地产翻了一番多。由于资金运营过低，美联储连续17次调高了几率，1.25调整为5.25。利率大幅度调升，不仅使房屋价格不断走低，也使房贷无力支付。第二评级机构失职，全球投资者正是信赖知名评级机构，才放心购买此类债券，但是这些机构认定的机构，一夜之间变成烫手山芋。这些评级机构是直接收益者，国际知名评级机构不能客观对刺激贷款做出评价，由于美国证券市场开放性，这种风险严重低谷风险，由于美国金融体系迅速进入国际资本市场；第三刺激抵押贷款面向低收入、高利润的贷款，本身蕴含非常大的高风险。但是在繁荣期，贷款机构为了追求高的利润，有的甚至推出了零首付，通过贷款欺诈方式获得贷款。在房地产价格一路走高时期，借款人和放款人机构都相当然认为，如果出现风险，贷款人只要抵押就可以了。经过美联储多次加息，房屋价格迅速下降，借款人很难把自己的房屋卖出；第四监管疏漏，美国金融监管部门已经注意贷款标准的放松，但是美联储没有及时规范金融行为，不仅失去最好矫正的时期，而且美联储在不断加息的同时，一边鼓励贷款机构开发更多品种刺激抵押贷款。危机爆发以后美联储对市场的介入，使更多的贷款公司主动收缩贷款，这就不可避免有所刺激。
从我国来看，目前相关机构正在评估抵押贷款带来的损失，由于我国实施资本管制，具有海外投资机构投资美国产品规模比较少，因此刺激抵押贷款中，中资机构损失不是很大。
我们应认真从中吸取经验和教训。第一，要准确把握金融宏观周期变化，理性利用政策手段，刺激抵押危机。刺激抵押贷款与刺激周期有根本的关系，06年以后美国经济开始出现衰退现象，01年到03年美联储连续13次降息，在意识到流动性过大以后，美联储连续17次上调，又短时间内连续上调，给经济造成较大的波动，由此带来广泛的影响。与美国相类似，99以来，我国经济较高速度稳步攀升，我已经从低利润时期进入加息时期。在经济上升时期，较高的收入增长，容易掩盖问题。一旦经济下滑，各种矛盾就会集中暴露出来，甚至放大。因此准确把握周期变化，灵活采取包括利率在内货币机制，对我国金融长期运行有着重要的意义。
第二，审视创新，避免急功近利，盲目进行金融创新，对创新产品风险评估，必将带来巨大的灾难，美国刺激抵押贷款发生，追求更多利润，有着极大的关系。创新的刺激抵押贷款，极大地拓展金融机构的市场，高风险掩埋下抵押贷款的隐患，资产优质化将影响迅速传播到全球各个领域。当前我国金融业正处在全面接轨时期，严峻的市场竞争，使我们金融机构创新异常强烈。金融创新无疑是市场的重要武器，一定要对创新产品正面效益、负面效益、短期效益进行充分的认证和评估，对金融潜在风险要给予更多的关注。审视创新转轨时期的金融业尤其重要。
第三加强房地产贷款管理，加快住房抵押贷款证券化。美国房地产萎缩与房地产前期投资过猛，泡沫爆裂有直接的关系。近年来我们一线城市甚至二线城市房屋价格上涨迅猛，房屋收入远远超过高收入国家，因此加强房价管理，避免房价暴涨、暴跌迫在眉睫。央行连续几次加息，房地产开发成本，投资者房贷成本已经提高比较高的程度，国内银行业必须关注个人住房贷款潜在的风险。
另外虽然在资产证券刺激下，美国危机迅速扩展其他领域，有了更深的思考。但是也正是由于资产证券化有效分解风险，仅仅由房贷机构承担风险，将会给美国整个房地产带来沉重的打击，甚至有可能使美国经济走向箫条。因此加强我国贷款债权，引进抵押贷款投资者，分散银行风险，优化银行负债机构也会起到很重要的作用。
第四，提高风险意识，健全风险意识。商业银行为了增加市场，放松审查，有意无意的忽略风险，这一教训对我们银行业尤其需要吸取的。虽然我们没有典型的刺激抵押贷款，但是我们住房贷款，同样有虚假按揭，使不符合条件借款人得到贷款的情况。面对住房贷款风险不断加大，我国银行业要不断加强内控建设，完善风险管理。
第五，增强海外投资风险意识，避免盲目依赖海外。近年来我国国际收支持续出现双顺差，给我国经济带来大量流动性，对我国经济产生重大影响。受国内流动性过甚的推动，同时也是为了更好的参与国际竞争，近期我国加快包括扣地等在外的投资步伐，特别是国内几家银行，同时提出建设国际一流商业银行目标，纷纷加大了海外投资和并购的力度。随着金融的创新引进，当今国际资本全球的流动，当今国际金融资本市场更为动荡。相对于在全球股市、债市、汇市、期货市场，国外老牌投资公司来说，我国海外投资经验明显不足。面对可能的投资陷阱，我们进行海外投资必须提高警惕，不能丧失良好的投资机遇，也不能因为流动性过甚产生诸多的压力，而盲目报警。刺激抵押贷款之所以蔓延开来，并使大量投资者遭受损失，有盲目相信国际知名评级公司有直接的关系。因此我们进行海外投资的时候，一定要对风险有深刻的认识，要有自己独立的判断，国际知名评级机构可以作为参考，以上认识有偏薄之处，请大家指正，谢谢大家！
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常年法律顾问：北京市惠诚律师事务所 主任律师 范世汶 副主任律师 郑国臣
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